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3000点保卫战,私募高仓位出击!

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近期沪指又到3100点附近,8月以来的这一波调整让投资者困惑后市走向。据记者了解,目前仓位在八成以上的股票私募占比超56%,尽管在仓位普遍较高的情况下,私募短期遭遇了一定回撤,但他们认为目前市场总体估值水平较低,可以积极寻找错杀机会,布局优质公司,既看好先进制造、新能源等成长行业,也关注周期、消费、医药等复苏机会。实际上,8月证券私募产品备案有所回暖。虽然当前投资者整体信心不足,但不少私募在努力做产品持续营销或新发,希望把握长期能够获得丰厚回报的布局良机。

股票私募仓位八成以上超56%

下跌中小幅调整持仓结构

8月以来A股市场出现大幅回调,记者从业内了解到,当前不少私募仓位较高,在下跌中小幅调整持仓结构。

好买基金研究中心研究员刘泽龙表示,近期私募整体仓位变化不大,此次市场波动的特征是“跌得急”,以沪深300为例,截止7月30日,年初至今收益率为3.53%,而截止8月25日,年初至今收益率为-3.94%,“8月以来三周时间,今年以来私募收益不仅回吐了,还出现亏损,市场短时间调整幅度较大,未给管理人充分时间,整体仓位相较此前变化并不大。投资方向上并无明显共识,离散性较为显著,更多的是基于个股的波动做一些结构优化。”

私募排排网组合大师数据也显示,截至8月11日,股票私募仓位指数为79.43%,高于年内仓位指数平均值;其中,仓位在八成以上的股票私募占比为56.21%,五成到八成仓位的私募占比为31.92%,而低仓和空仓的私募占比不到12%。

宽远资产表示,近期保持比较平稳的操作,没有明显的仓位调整,总体保持仓位在75%左右的中高区间,主要持仓行业包括家电、食品饮料、银行、医药生物、煤炭、交运、军工、电力设备等。

勤辰资产称,市场短期风格难以准确把握,配置一定比例顺市场趋势的资产灵活应对,建立底线思维,管理好仓位、行业个股的集中度,有望更好把控投资组合的稳健性。华夏未来资本也表示,仓位保持稳定,根据经济和企业盈利情况,对持仓结构进行了小幅调整,增加了对数字经济、先进制造领域的配置比例。

但是,翼虎投资董事长、投资总监余定恒坦言,近期投资上重点围绕中报业绩展开,围绕有信仰、确定性高、刚需、资源属性等逻辑展开。“总体仓位中低位,近期市场下跌空间相对有限,处于磨底阶段。主要布局在由产业趋势的汽车零部件领域,重点是确定性高的一体化压铸方向;同时布局防御方向,比如血制品等。”

在低位积极布局优质标的

看好成长、复苏的主线

不少私募认为,目前市场估值水平较低,看好后续反弹。“目前A股主要指数的估值都处于历史最低水平,且国内经济已处于周期底部,政策开始加大调节力度,后续市场将先迎来一轮预期修复的行情。中期看库存周期即将见底回升,经济将进入新一轮上行周期,伴随着企业盈利反转,市场届时将迎来全面上涨。”华夏未来资本表示。

清和泉资本认为,市场整体估值处于相对低位,40%的分位数;同时,当前无风险收益率在2.6%上下,对应ERP已经回升至历史75%分位,对应市场吸引力较足。从驱动看,一是下半年中国经济仍具有复苏空间,随着政策的落实,市场对于长期经济的悲观预期有望修复;二是下半年美联储有望暂停加息,随着通胀数据更靠近美联储的目标,紧缩的压力有望边际缓减。

保银投资也称,当前多数行业的估值已经回落至历史较低水平,包括A股和港股市场。目前市场存在大量非理性因素,导致估值受到过度压低,可能引发错杀机会。投资者可以趁着回调时进行布局。政策支持和积极因素的逐步显现可能会带来市场的修复,需要关注政策催化和业绩支持的方向。“我们相对看好几个板块,包括平台经济板块政策松绑带来的股价修复机会;光伏、风能、储能、新能源车上下游产业链;地缘政治风险带动军工板块上游需求扩张;人工智能技术革命带来长期生产力提升。”

私募觉得可以积极布局低估的优质标的。宽远资产认为,目前市场内部结构性分化较为明显,AI相关等科技类公司估值整体较高。“而我们长期关注的优秀公司估值处于较好投资区间,比如部分周期性公司4-7倍PE,相对稳健的龙头白马企业12-13倍PE,有竞争力的强势消费品企业大概20倍PE。这些企业每年利润依然在增长,而估值比之前降低了一半,兼具防守性和进攻性。后续经济复苏仍在持续推进中,市场的预期只要略有转变,估值层面就可能会有20%-30%甚至更多的提升。”

理成资产表示,与全球主要市场相比,中国证券市场相对低估。部分行业存在产能过剩、重复投资等现象,需要一定时间化解,因此不能直接谈估值;而少部分行业存在较清晰的低估。“但是市场的估值并不是我们投资决策的唯一依据,我们更为关注行业和企业的长期成长逻辑。从长期而言,看好先进制造、半导体、新能源、大消费、医药等成长型行业的机会。”

展望下半年,清和泉资本称,短期虽然基本面承压,但预计存在变化的板块:一是上游资源,下半年可以关注美元走弱和通胀反弹的催化,比如铜、黄金、石油方面的机会;二是顺周期且低位板块,估值修复的收益慢慢打开,比如低估+基本面韧性的互联网、白酒、电解铝、小微行龙头等,低位+业绩高增的电新、医药龙头等板块,也是可以关注的主线。

勤辰资产讲到,中期来看,经济仍在去地产化,与地产相关性较低的复苏方向配置胜率相对更高。关于成长股,特别是人工智能板块,后续要关注大的AI应用落地情况。还有,泛安全类资产中期具备较高的配置价值,包括以“自主可控,医药、能源等领域安全”为代表的国内供应链安全。另外,近期大众宣布入股小鹏并开展合作,是中国汽车工业的标志性大事件,开启了反向“技术换市场”的新篇章。中国在电动化的上半场遥遥领先,未来几年围绕汽车智能化将涌现出巨量的投资机会。

余定恒也认为,A股总体估值处于历史中低位,对于指数不能过分乐观,要锚定中报,立足一个季度以上,精选格局改善、商业模式确定的板块进行配置:第一,看好围绕人口老龄化大背景下的刚需属性,如具有资源属性的血制品;第二,关注高端出口,长期来看,随着出口结构变化以及优秀企业出海,中国在全球价值链中的地位将会有所上升,欧美的消费能力依然很强,出口占比较高的公司有望受益,实现业绩增长。

8月私募产品备案有所回暖

私募积极发行把握市场良机

据朝阳永续统计,从私募证券投资基金备案数量看,5-7月分别是792只、886只、795只,较今年前几个月明显回落;从证券投资基金管理规模看,7月也有所下降。

但是,私募排排网数据也显示,截至8月24日,8月来一共有844只私募证券基金完成备案,在8月还剩下7天的情况下,备案产品数量已经超过7月的795只,表明8月私募产品备案确实有明显的回暖。

排排网财富管理合伙人荣浩认为,私募产品备案回暖,一是当前市场正处于估值、市场和政策的多重底部,下跌空间较为有限,从长期角度来看,目前是较好的配置时机,机会大于风险;二是在“活跃资本市场、提振投资者信心”的大背景下,投资者对于未来行情充满期待,信心也有所修复;三是经过多年市场洗礼之后,投资者变得日渐成熟,逆向投资的行为增加。

然而,从投资者情绪来看,刘泽龙称,今年5月以来投资人对主动股票多头的私募产品的整体信心不足,投资人更多是观望等待存量产品回本,逆向动作短期较难预期。

但荣浩认为,当前投资者对主动股票多头产品依旧充满信心,虽然今年来整体市场表现欠佳,但主动股票多头产品整体依旧实现了正收益,而且很多私募抓住了AI、机器人等投资机会,实现了相对不错的收益。另外,券商和基金公司也都在呼吁投资人逆势布局部分主观多头产品。现在对冲或衍生品工具非常丰富,能够有效地做好风险管理。

据记者了解,不少私募在积极做产品的持营或新发,希望把握市场布局时机。“我们最近一直在做产品的持续营销,如果合适的时机也可考虑新发行产品。因为从长期看目前的点位是非常好的投资时点。但是营销毕竟不仅仅是投资机会的问题,还存在投资者信心的问题,这方面目前处于比较艰难的时期。所以我们认为当下可以对少数投资理念成熟的投资者进行沟通交流,努力让其把握投资机会。但要大规模的进行产品首发或持营,目前还是存在一定的困难。”宽远资产说。

华夏未来资本表示,当前处于市场底部区域,投资者情绪悲观,但从投资角度看,当前才是能够为投资者获得长期丰厚回报的布局良机。“我们会逆势而上,积极推动产品持营和新发。”

余定恒也认为,现在市场总体以结构性行情为主,随着宏观经济的修复,未来大盘震荡上行概率大;在市场低位的时候,往往面临好发不好卖的困境,但盈利可能性更大,有利于为投资者带来更大的超额收益。

稳定预期、提振信心

多重积极信号逐渐显现

中国基金报记者 任子青

今年以来,A股市场呈现持续震荡态势,并在近期再度出现明显波动。多家私募机构认为,近期股票市场的持续震荡是由多重因素导致的,但积极信号正在逐渐显现。随着经济复苏的持续进行,活跃资本市场一揽子政策措施的逐步落地,将有效提升市场活力、效率和吸引力,提振投资者信心,未来市场也将迎来阶段性机会。

多重因素导致市场持续震荡

积极因素正在逐渐显现

“近期股票市场的持续震荡是由多重因素导致的。”保银投资认为,从国内方面来看,一些宏观和金融数据整体弱于预期。如进口和出口数据下滑、CPI略有负增长、PPI跌幅收窄但不如预期。此外,7月份社融口径下的人民币贷款仅增加364亿元,同比大幅少增3892亿元,创下有统计数据以来的新低,表明实体融资需求明显偏弱。这些数据暗示着经济增长可能面临一些压力,影响了市场的预期。从海外方面来看,美国的CPI数据低于预期,加上失业金人数上升,引发了市场对美联储9月加息的预期下调,国际市场呈现高位震荡,对国内市场产生了一定的负面影响。

宽远资产认为,近期市场出现明显波动,主要有以下三方面的因素:一是今年4月份以后各种数据表明经济复苏明显低于市场预期;二是前期市场对于经济复苏的预期过高导致市场估值较高;三是美联储加息和中国经济复苏较弱导致的国际资金外流。

华夏未来资本表示,7月以来,国内经济、金融数据大幅低于预期,地产和地方政府债务风险尚未得到有效化解,人民币汇率持续贬值,境内外投资者对后续经济展望较为悲观,导致A股下行。7月政治局会议对稳增长、防风险的政策定调出现积极转变,8月各项政策出台加速,随着悲观预期充分释放,预计市场当前已处于中期底部区域。

勤辰资产同样提到,7月24日,政治局会议召开,定调偏积极,在房地产、资本市场、国民企发展、就业等多个领域回应市场关切,未提“房住不炒”,首次提及“活跃资本市场”,成为彼时市场最大的刺激因素,后续受到最新金融经济数据偏弱,政策落地预期降温等因素影响,市场经历了一轮先扬后抑的行情。在这个过程中,结构性的积极信号其实并不缺乏,资本市场面临的宏观背景将有望边际改善。整体来看,政策底毫无疑问已经出现,投资者情绪也处于相对的底部区间。虽然市场的进一步反弹需要等待更多的利好落地,但我们相信,经济和投资市场总会有自身的周期,政策会帮助我们更快渡过底部。

理成资产认为,今年中国经济在曲折中复苏,房地产市场疲软、地方债务等问题受到关注,新基金发行低迷。由于美元加息、美国股市强劲等原因,外资流出加剧了市场波动。随着经济复苏的持续进行,市场将迎来阶段性机会。2013-2014年,经济同样遇到了内需不振、PPI负值、长债收益率下降的类似情况,最后市场给予长期坚守的价值投资者良好的回报。虽然时间过去了很多年,但证券基本规律很难改变,人弃我取、在低迷期买入并持有优质证券,能够很好地提升长期投资回报率。

在清和泉资本看来,市场的核心依然是国内经济,其次是居民的资产负债表及信心。目前指数与经济指标高度相关,所以中国经济复苏的斜率很大程度上决定指数的空间。而中国经济内生已经触底,后续重点关注外生的政策变量。目前市场存量博弈特征明显,历史上增量资金往往形成于居民资产负债表修复期间,对应着居民消费和投资信心的回升,后续重点关注居民部门的信用变化。

对于未来市场,清和泉资本认为,市场当前下跌空间非常有限,机会明显大于风险。长期来看,中国经济并不悲观,当前处于转型过程中的颠簸期,市场容易拿放大镜看问题。短期来看,二季度经济已经处于周期底部,下半年仍有望开启温和复苏。美国经济衰退延后,且通胀粘性犹存。这种情形下,预计美联储下半年有望暂停加息,但是降息的概率确实比较低。中期来看,美联储高利率、高通胀持续越久,全球经济、金融市场、风险资产的不确定性越高。

站在当下的时间点,保银投资认为不用过度悲观,一些积极信号正在显现。在宏观政策层面,已经有一系列呵护措施得以实施。央行在8月15日降低了1年期MLF和7天逆回购操作利率,这是自6月以来的第二次降息,这将有效降低实体经济融资成本,刺激消费和投资;在资本市场政策方面,监管层也在积极发力以修复市场信心。综合来看,尽管近期市场因内外风险而波动,但随着市场逐渐回落至年内低点、政策措施逐步实施、积极因素逐渐显现,市场已进入磨底阶段。建议投资者保持信心,耐心等待风险偏好的修复,前景或将逐渐明朗。

宽远资产同样认为,对于后市应该谨慎乐观。在当下这个位置,对于指数不应进一步悲观,但是也很难说出现指数级别的上涨行情,更多的机会来自于个股。在当下形势要攻守兼备,既要看到希望,也要注意预防极端风险。

稳定预期、提振信心

多方面举措向市场传递积极信号

7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署,明确提出“要活跃资本市场,提振投资者信心”。近日,证监会从投资端、融资端、交易端等方面入手,具体包括加快投资端改革、提高上市公司投资吸引力、优化完善交易机制、激发市场机构活力、支持香港市场发展、加强跨部委协同等六大举措,形成活跃市场、提振信心的强大合力。

对此,保银投资表示,这些举措向市场传递了多重信号,其中主要包括以下方面:一是市场活跃与投资者信心。这些举措表明政府和监管机构对资本市场的发展充满信心,通过提升市场活跃度,吸引更多投资者参与,进而促进市场健康发展。二是,加强投资端改革。改革投资端涉及提高上市公司质量,包括优化上市条件、加强信息披露、加强公司治理等,这有助于提高市场对上市公司的信任,吸引更多长期资金进入市场。三是融资端支持。通过支持创新型企业和项目的融资,可以为市场注入新鲜血液,促进市场活力。四是,交易机制完善。优化交易机制有助于提升市场流动性,降低交易成本,提高市场的吸引力与活跃度。

“相信这些举措的影响将会逐步显现。”保银投资表示,首先,这些政策有望扭转市场预期,改善投资者信心,推动资金流入市场。其次,通过优化投融资环境,吸引更多优质企业上市和融资,有助于提高整个市场的质量。最后,交易机制的完善有望提升市场流动性,减少非理性波动,从而吸引更多中长期资金入市。后续我们也期待更多与市场稳定和投资者保护相关的措施出台。

华夏未来资本表示,证监会近期出台的各项举措证明监管部门对于稳定投资者预期、优化A股投资环境具备很强的意愿,给市场传递了积极的信号。期待未来有更多促进投融资平衡的政策出台,比如控制过度融资、打击财务造假、促进更多中长期资金入市等。

“这主要传递了活跃资本市场、提振投资者信心的信号。除了短期政策,还期待看到更多制度化的保护投资者利益,例如,如何规范大小非减持、如何限制过度融资等,这些都值得思考。中国证券市场承担了大量的支持实体经济的功能,但证券市场同样有财富保存的作用,这一点需要重视。”理成资产说道。

清和泉资本认为,一是中长期资本市场定位的提升,多方面改革举措落地,有利于资本市场长期发展向好。二是短期市场震荡回调,监管的全面呵护,也释放了维稳的积极信号。三是对券商行业的利好较为直接。

宽远资产表示,政策层面已经非常明显地体现了国家和监管层支持市场的态度,能够在相当长一段时间内给市场注入信心,并且可能在事后来看会形成政策底,但后续的市场底部依然需要等待市场自发形成。对于未来而言,有效的经济扶持政策、改善营商环境、增强企业家信心是长期必需且有效的政策。

港股估值处于历史低位,私募择优质股布局

中国基金报记者 刘明

A股再度失守3100点,临近到3000点上方,港股恒生指数也跌破18000点,恒生指数的市盈率(PE)、市净率(PB)估值也再度处于历史低位。港股投资价值如何,而备受关注的房地产未来怎么样,中国基金报记者采访了多家知名私募,有受访私募表示港股估值处于历史低位,择优布局了行业龙头;而房地产在出清后,能创造稳定现金流的优质企业风险不大,会有不错回报。

港股下跌空间不大,布局确定性强护城河高的龙头

对于当前港股,翼虎投资董事长、投资总监余定恒直言,目前港股处于历史低位,总体下跌空间也不大,但港股更多的是反映中国的宏观基本面,所以总体上涨可能性也不大。产品方面,布局了一些有确定性的、护城河高的行业龙头。

华夏未来资本也表示,港股同时受到中国经济基本面偏弱和外资流动性撤出的挤压,估值处于历史底部,看好未来港股市场的投资机会,目前主要在互联网、公用事业和部分消费领域有所布局。

保银投资也认为,当前港股存在较高的配置价值。保银投资分析,从估值水平看,恒生指数当前处于2002年7月以来的市净率1%历史分位,即当前比历史上99%的时间便宜,表明港股整体估值相对较为吸引。

保银投资表示,从资金流向来看,7月以来,南向资金合计净买入逾600亿元人民币,尽管港股市场近期持续震荡,南向资金却在持续流入,表明投资者对于港股市场的中长期价值持乐观态度;从公司基本面来看,部分港股公司的基本面在持续改善,港股市场也汇集科技、互联网行业以及部分半导体产业链相关的龙头公司,这些行业在政策支持、科技创新等方面都有利好。

勤辰资产也表示,港股是一个被低估的市场。一是看到相关优质企业的经营在今年Q1(一季度)和Q2(二季度)已经出现持续大幅改善,下半年也大概率受益于宏观经济的修复进一步提升盈利水平;二是美国加息已经见顶,未来离岸市场的流动性有望持续改善。更重要的是看到管理层和大股东的态度。最近,港股市场很多回购、增持甚至私有化,“内部人”在用真金白银表达态度。

勤辰资产表示,非常重视积极回购和分红的公司,市场情绪冰点的时候,股票的最终买家往往是上市公司自身,公司更愿意选择与投资人站在一起的管理层。尤其是港股以及中概的互联网企业,近两年陆续抛出大力度的回购计划,某些公司甚至计划两年回购近20%的总股本。另外,港股因为中美关系的波折产生了很多情绪波动,但很多互联网公司绝大部分的生意都是在国内,从生意和经营的本质来看,和中美关系没有太强的关联性。

不过宽远资产认为,港股市场不能单纯的从估值角度去看,因为港股市场参与的资金成分较为复杂,不过港股中部分优秀的公司是存在投资价值的,公司在港股参与度不算很大,持仓比例大概在10%-15%左右,主要持仓的是内地在港上市的优秀龙头企业,或者A+H上市公司的港股部分。

房地产行业出清后优质企业有机会

近期,又有房企信用“爆雷”,对于楼市和地产股,市场也非常关注。余定恒表示,房企信用出现问题,主要还是现金流出了问题;现在经济形势相对不景气的情况下,消费者总体买房能力有所下滑,房价总体稳的情况下,消费者买房意愿不高,所以根本上是需求端出了问题,房地产板块近期总体不乐观,但也不悲观。

清和泉资本表示,目前房地产行业基本面趋势延续弱势,新房销售疲软。后续地产行业企稳,仍需要政策呵护,目前政策已经开始有所动作,7月份政治局会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,适时调整优化房地产政策”的积极表态,8月以来地方的政策放松进一步有所加快。清和泉资本认为,后续的关注点一是重点城市楼市政策信号,这对全国的市场情绪具有一定的修复信号。二是关注居民资产负债表的修复进程,包括存量按揭贷款利率下调、居民收入预期的企稳、财政政策的落实等。

华夏未来资本表示,在“房住不炒”的大基调下,居民对房价持续上涨的预期已经扭转。近期地产政策放松主要针对刚需和改善性需求,对房价投机炒作依然保持了严格的控制。房地产投资属性减弱后,市场需求较之前高点肯定会出现下移,在短期需求快速下行后将逐步找到新的中枢水平,并较长时间维持稳定。房地产股票在行业下行周期,大量前期积累的风险暴露,处于供给出清阶段,待到供给出清充分后,存活下来的地产企业有望获得更为稳定的发展盈利环境。

清和泉资本也认为,地产板块年初以来有所下跌,一方面是基本面不及预期,另一方面个别房企的风险事件仍在释放中。往后看,长期地产需求客观存在,短期剧烈下行,但未来有望逐步寻找到合理的均衡点,而供给侧本轮洗牌剧烈,优胜劣汰不断加速,未来剩者为王。所以,土地储备质量高、财务长期稳健、品牌形象正面、转型走在前列的优质龙头或区域房企隐含的投资回报较高。

宽远资产表示,未来楼市应该逐步回归到低个位数的长期稳定增长阶段,大的上升周期性机会已经过去。房地产板块股票分化较大,对于具有竞争力且经营稳健以及负债比例相对较低的优秀公司,我们认为风险是不大的。而前些年比较激进的并且高杠杆率的公司可能会存在较大风险,并且会有部分公司爆发资不抵债风险。

保银投资则表示,根据7月政治局会议对房地产市场的最新判断,未来可能会适时调整优化包括一线城市在内的核心城市房地产政策。长期来看,中国的城镇化程度逐渐提升,人口结构和负债情况可能不再支持房价大幅上涨,三四线城市的房产可能因人口减少而失去投资价值,大城市的房产虽然会出现分化,但投资回报率也难以过高期望。未来,房地产市场供应与需求关系逐渐趋于平衡,全国范围内房价持续线性上涨的时代或已结束。

对于房地产股票,保银投资认为,目前房地产板块股票受到政策的积极刺激,尽管政策利好可能带来短期盈利增长,但公司的现金流问题仍然需要关注。现金流的中断可能导致公司面临破产风险。房地产行业正处于优胜劣汰的阶段,许多小型公司可能会消失,留下少数优秀的公司。行业的竞争将会更加激烈,行业会经历重新洗牌,投资者需要选择具有持续盈利能力和稳健现金流的公司。

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